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通膨、升息、Keeping At It

嗅覺敏銳的分析師發現,過去一個月之內,鮑威爾至少講了兩次keep at it(堅持)這個詞。


一次,是8月底在Jackson Hole的談話,他說「我們必須堅持,直到完成任務」(we must keep at it until the job is done),另一次,就是這禮拜,他說「現在我們要採取積極行動…堅持到任務完成」(We want to act aggressively now and … keep at it until it’s done)。


他口中的「任務」,是防止通膨失控,傷害美國經濟。這麼重要的事,強調「堅持」(keep at it)很合理,為什麼要特別關注呢?


因為Keeping At It,正是前聯準會主席保羅‧伏克爾(Paul Volcker,於疫情爆發前去世)的回憶錄書名。而伏克爾,是金融史上最有名的「抗通膨主席」。


伏克爾擔任聯準會主席的時候,美國陷入嚴重通膨。當時中東爆發石油危機,美國開車族加油大排長龍,人民對聯準會信心崩盤,伏克爾在書裡回憶,通膨率接近15%,重貼現率也高達兩位數,雙雙創下美國和平時期的紀錄。


身高超過200公分(跟Lebron James差不多)的伏克爾,「下定決心」、「不計代價」對抗通膨。首先,他認為要快,通膨拖得越久,經濟嚴重衰退的風險越大,所以他才上任10天(距離前一次調高貼現率不到一個月),就再度宣布升息,接下來採取密集收緊貨幣供給的政策,讓民間企業苦不堪言。


其次,伏克爾越keep at it,付出的代價也越高。消費者主動剪掉信用卡,銀行生意銳減。房貸利率高,房子賣不掉,建商跑到聯準會抬棺抗議。國會對他也砲聲隆隆,有一次他去建商公會演講,一位國會議員看到他冷冷地說:「你來幹嘛?這些建商會殺了你!」


這不是開玩笑,當時有人帶槍溜進聯準會,揚言要綁架理事會成員。聯準會強制伏克爾必須接受貼身保鑣,他去演講時常會被抗議聲打斷,還有人在會場上放老鼠。


總之,雖然最後伏克爾成功戰勝通膨,但在勝利之前,美國經濟陷入黑暗,民怨四起,害卡特也丟了總統寶座。


貨幣銀行圈裡,沒有人不知道伏克爾的歷史地位,當然也都知道Keeping At It的高昂代價。這也是為什麼,大家都在問: 鮑威爾真的決心仿效伏克爾嗎? 如果是,他會以什麼樣的速度升息? 會升到多少? 全球經濟將因此付出多高代價?


在回憶錄裡,伏克爾寫下硬著頭皮去面對建商的那一天。


「我告訴建商們,我知道他們現在過得很辛苦,但是如果我們現在停止對抗通膨,那麼之前所有的痛苦就白費了。」他在演講結束前說:「和我們一起撐下去,將來會有成千上萬的房子等著你們去建!」說完這番話,全體起立鼓掌。


或許鮑威爾期待的,正是未來的如雷掌聲吧。不過對你我而言,在通膨降溫之前,大家都要戴上頭盔,準備迎接一場更大的風暴,並且祈禱風暴過後,會雨過天晴。


keeping at it 主席先生

 

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